Mi Estilo de Inversión y Reglas para la Cartera

Estaba preparando un resumen sobre como invierto en la actualidad. Para no tener que aburrir a nadie me quería centrar en lo importante. Luego me he dado cuenta de que el proceso de como he llegado hasta mi actual estilo es igual de importante que el estilo mismo. Lo que quiero decir es que esto es un tocho. Si no os interesa, cosa totalmente comprensible, podéis iros directamente al apartado de Estilo de Inversión.

Me empecé a interesar por este mundo de la inversión en 2013. Lo primero que me encontré fue con el Trading. Todos esos gráficos, figuras, que si hombro cabeza hombro, indicadores… sonaba tan interesante. Recuerdo incluso que me leía todos los artículos de una web llamada NovatosTradingClub.

Un poco más adelante conocí Rankia y mi perspectiva cambió, dejé de interesarme por el Trading ( a pesar de que nunca lo había probado) y me empezó a interesar el Análisis Fundamental, la contabilidad empresarial y sus diferentes estilos de inversión (Buy & Hold, Value, Dividendos, Crecimiento…). Me encontraba mucho más cómodo en ese tipo de inversión, que depender de un gráfico y unos indicadores.

Leí muchísimos blogs de Rankia, como el de «Fernan2», o «Toros Osos y Borricos»… blogs que 10 años después sigo recomendando. En aquel entonces me llamaba la atención el Value Investing, el estilo de Buffett, pero en aquellos inicios de 2014 todavía estaba muy muy verde, y tampoco disponía de dinero para invertir, tenia 20 años.

A lo largo de 2014 empecé a decidirme entre los dos estilos de inversión que consideraba más interesantes, el Value y los Dividendos. No menciono fondos de gestión activa, ni indexados ni ETFs, en aquel momento esas opciones ni se pasaban por mi cabeza.

Fue también en 2014 cuando decidí entrar a un FP de Administración y Finanzas, que finalicé en 2016. Aunque me dio muchas bases de bastantes cosas que me iban a servir, ya os adelanto que no es necesario aprender a realizar la contabilidad de las empresas para saber entenderla. Encontrareis más información útil para invertir en libros de finanzas para no financieros y ya más adelante de valoración empresarial.

Sobre el Value Investing me di cuenta de que necesitaba mucho conocimiento para saber invertir correctamente, por suerte tenia tiempo en aquella época. Y entre artículos de inversión y descargas de libros, aprendí mínimamente a analizar los 3 estados financieros.

Sobre Dividendos, leyendo artículos ya vi claro desde el primer momento que me tenia que ir a aristócratas del dividendo y en concreto a Estados Unidos.

Ya a mediados de 2015 me consideraba preparado para pasar de la teoría a la práctica, decidí dejar aparcado el estilo value en un hueco de mi cerebro y vi claro que mi camino serian los Dividendos.

Saber que iba a obtener un retorno en mi cuenta cada X tiempo me ayudaba (y me sigue ayudando) a nivel psicológico a sobrellevar mejor las caídas. Y si, conocía todas las desventajas de invertir por dividendos, pero en ese sentido lo he tenido siempre claro. Para mi forma de ser y mi situación las ventas son más importantes:

Obtener unas rentas mensuales que me ayuden en momentos de necesidad, o en pagarme X cosa (sin tener que vender parte de mi cartera), aportan mucha flexibilidad y opcionalidad, el dinero del dividendo, a pesar de su ineficiencia fiscal, lo puedes usar en invertirlo en otras empresas, en la misma o destinarlo a lo que se considere. Esta estrategia es con la que más identificado y cómodo estoy, aunque no la única que implemento.

Y decidí usar un broker español para facilitarme la fiscalidad, y además tenia (y tiene) un buen servicio de atención al cliente. No era (ni es) tan barato como otros muchos, sobre todo los más actuales, pero tenia lo que necesitaba y no era tan caro como algunos brokers de bancos. Me estoy refiriendo concretamente a Clicktrade. He probado otros Brokers desde entonces, a día de hoy uso Clicktrade e ING pero mayoritariamente Clicktrade (y si, conozco deGiro e Interactive Brokers, he usado deGiro).

Y de ese modo en septiembre de 2015 me di de alta en Clicktrade, hice mi primer traspaso, lo que había podido ahorrar en ese tiempo, 1000€ y compré mis primeras acciones: Coca Cola Co. (KO)

Seguí formándome con el paso de los años y ganando algo de experiencia. En aquellos años (2015-2018) trabajaba poco, en trabajos temporales, entre eso y el ahorro que iba teniendo hacia paquetes de 1000€ y compraba las ya tan conocidas aristócratas del dividendo (3M, TROW…). Sobre Noviembre de 2018 invertí por primera vez en un fondo de inversión de gestión activa (Buy&Hold Acciones FI) porque un bloguero de Rankia forma parte del fondo y encajaba con mi idea de inversión. El principal motivo de adquirir este fondo, es que podía hacer paquetes de 50€-100€ y no necesitaba tener que juntar 1000€ para un paquete de acciones de una empresa (no es que el mínimo fuesen 1000, pero hacer inversiones de 100€ en Clicktrade no compensa por las comisiones). De esta forma podía meter dinero ahorrado poco a poco.

El 2018 fue mi primer año en rojo. Sobre el 4º trimestre de 2018 hubo una caída generalizada, tampoco es que fuese un 50% de media, pero si fue lo suficientemente pronunciada como para empezar a entender eso de tener las empresas con un -15%, y eso que estamos hablando de empresas de calidad, las mejores en sus respectivos sectores. 2015-2016 y 2017 si bien no había ganado mucho, nunca había acabado el año negativo.

Tampoco es que tuviese una cantidad de dinero elevada en aquel momento, podría rondar los 7000€ de cartera en aquella época. El saber que me llegaba a la cuenta 180€-200€ al año en dividendos y saber que eran empresas de calidad y que se recuperarían me hizo no vender las posiciones. Pero el factor más determinante para que tomase esa decisión fueron los dividendos, mi convicción de que la empresa era buena, pues si, pero no me aprietes mucho que vendo al más ligero tono de verde en la cartera.

Según iba consiguiendo nuevos trabajos iba ahorrando y una parte lo traspasaba a Clicktrade para seguir invirtiendo, y ya os digo que no hay mucho misterio: J&J, Nike, PG… Y tampoco es que me fijase demasiado en el múltiplo que pagaba por ellas, la verdad, eso llegaría en 2020 con el Covid.

Porque si, el Covid llegó y arraso mi cartera, y como supongo, la cartera de la inmensa mayoría de inversores. Esta fue la segunda vez que vi bajadas importantes de cotización en las empresas de mi cartera, y estamos hablando de empresas de calidad con magnificas barreras de entrada, flujo de caja y deuda no preocupante. En Febrero, vaya Timing joder, la ostia del Covid vino en Marzo, aproveché y contraté mi primer indexado al S&P500 en MyInvestor. Al cual, junto con el fondo Buy&Hold aporto cada 3 meses algo del ahorro.

Fue a mediados de 2020 cuando conocí a través de un foro (Burbuja.info) a una persona que invertía con un estilo de inversión similar al que yo tengo (empresas de dividendos crecientes). A raíz de una OPA a BME consiguió una cantidad suficiente para crear una segunda cartera con un estilo de inversión muy particular, pero que según fui viendo es un estilo de inversión que encaja mucho mejor conmigo que el que usaba en aquel entonces. Traspasé mi cartera de dividendos crecientes al ING y en Clicktrade decidí empezar una cartera con el estilo de inversión actual.

Por si os entra curiosidad esta persona se llama Marc Riera y su estilo se basa en elegir las estrategias que han funcionado a largo plazo, y comprar lo más barato posible empresas de calidad, dividendos, poca deuda, crecimiento…. Pero enfocados en los países /sectores más odiados del momento, se trata de comprobar si ese odio esta o no suficientemente justificado. El dividendo es obligatorio en la estrategia por 2 motivos, el primero es para asegurar que la empresa no es estafa (en China si no reparte hay posibilidad de serlo), y el segundo motivo es para compensar el coste de oportunidad en los mercados laterales. A día de hoy saco bastantes ideas de Marc, de Momentum Financial y del canal de Gorka (eldividendo).

Podríamos incluir esta estrategia en el estilo de inversión llamado Dividend Value, que si bien, no es 100% exacto y los criterios no son los mismos, si que pienso que puede entrar en esta categoría. Esta mezcla de Dividendos y Value es la estrategia con la que más me identifico y más cómodo estoy. No he dejado la cartera de dividendos crecientes, pero podría decirse que esa cartera es ahora mismo minoritaria. No la comento en la web porque, sencillamente, no tengo nada que aportar a esa estrategia. Son las mismas empresas de siempre, si queréis información sobre esa estrategia, para eso están las webs de cazadividendos y masdividendos, que os serán mucho más útiles que lo que yo pueda decir y comentar.

Por recomendar algún libro fuera de los típicos, recomendaré 3 que me ayudaron bastante:

• El valor de actuar Ben S Bernanke
• Los dividendos Aun no mienten de la colección Baelo
• Los ensayos de Warren Buffett

Estilo de Inversión

Como he dicho anteriormente, esta filosofía de inversión trata de identificar las empresas más eficientes, con calidad, con crecimiento, con dividendos, con deuda controlada o sin deuda, valor… pero que coticen lo más baratas posibles. Y como ya comprenderéis, con estos criterios las empresas no suelen cotizar a precios baratos, todo lo contrario. Para encontrar este tipo de empresas tenemos que irnos a países y sectores odiados, y eso significa ahora mismo China, tabaco, Rusia si se pudiese y otros países ex-soviéticos…

La estrategia consiste en comprobar si el odio y el castigo al sector/país esta lo suficientemente justificado para el precio al que cotiza. «Citando a Marc Riera:»

En Hong Kong la narrativa es:

• Las empresas son un fraude (pese a que la mayoría de empresas chinas fraudulentas que han aparecido estaban en la bolsa americana).
• La guerra comercial China-USA perjudicaría a las empresas en caso de seguir escalando y aumentando (pese a que hay muchísimas empresas que no tienen negocios en Estados Unidos).
• China absorberá Hong Kong en un futuro próximo y le quitará los privilegios fiscales actuales.
• La gran mayoría de las empresas cotizadas en Hong Kong son de inmobiliario y el inmobiliario está burbujeado, de modo que la bolsa descuenta esa burbuja en los precios de las inmobiliarias, ahora ya ha petado la burbuja (2024), motivo principal de la caída de 2023 y parte del 24 en China.

Es posible que varios de estos riesgos son reales. Quizá hay otros riesgos que el mercado descuenta pero que las narrativas no tienen en cuenta. Yo creo que esos riesgos ya estaban ahí hace 8 años y en ese momento Hong Kong estaba más caro que ahora. Lo mismo con Rusia, que en la década de los 2000-2010 estaba jodidísima pero cotizaba a unos múltiplos mucho más altos que los actuales (2021, antes de la guerra).

Luego tenemos el caso opuesto. Europa Occidental estaba jodida durante la crisis del euro y cotizaba a precios de «ultraquiebra», ahora está igual o más jodida que entonces pero cotiza a unos precios cercanos a los de Estados Unidos (España es la excepción, es el único país occidental cotizando a precios normales-baratos).

Y también está el caso de Latinoamérica, que usando la lógica de «riesgo geopolítico = precios bajos» que usa la gente en China y países ex-soviéticos, debería cotizar por los suelos y sin embargo cotiza tirando a cara.

Siempre podemos encontrar una narrativa a cualquier fenómeno bursátil. Pero me da que la cosa va más de ciclos y modas que de riesgos reales. Hace 20 años las telecos eran el futuro, eran todo lo bueno de las empresas tecnológicas con todo lo bueno de las empresas defensivas. Hoy son un sector que quema mucho dinero y que tiene que invertir casi todo su flujo de caja en mantenimiento y actualización de su red. Hace 15 años las tecnológicas daban miedo a todo el mundo, eran el sector donde tanta gente se había arruinado durante la burbuja de las puntocom. Hoy son lo más querido del mercado, hasta el punto de que gente seria llama a algunas tecnológicas «valores refugio».

En el sector del tabaco las narrativas son las de siempre: que si el tabaco es malo para la salud, que si cada vez hay menos consumidores, que si los países cada vez ponen más restricciones a su consumo…

Pero eso no concuerda con los resultados, así que solo son eso, narrativas. Hay que tratar de buscar la verdadera razón que coincida con la realidad observable. Una explicación podría ser que se trata de un sector con muy mala prensa, hasta el punto en que varios fondos grandes han empezado a adoptar como política no invertir en tabaco. Eso disminuye muchísimo los potenciales compradores y aumenta muchísimo los potenciales vendedores.

Pasa algo parecido con las armas o el carbón. Hay muchos más sectores igual o peores para la salud y/o el medio ambiente que los odiados que tienen mucha mejor prensa y que sus cotizaciones no reflejan ese odio. Me vienen a la mente las bebidas alcohólicas, la marihuana, el vehículo eléctrico (minas de litio o las acereras) o los smartphones (minas de coltán).

Las empresas odiadas y las empresas queridas funcionan por modas. En algún momento el tabaco dejará de ser odiado, ya sea porque se transaccionará al cigarrillo electrónico o porque los fieles a la religión del amor reemplazarán a los occidentales en Europa y traerán con ellos sus shishas para sustituir a los cigarrillos (y supongo que alguien les tendrá que dar el tabaco para fumar).

Reglas de la Cartera

• El % máximo de la cartera en China es del 65%. Por mucho que la web se llame «Invertir en China» es un riesgo elevado tener un % muy elevado en China, es posible que muchos penséis que un 65% es mucho, y tenéis razón, pero ahora mismo esta barata y es normal aumentar el % mientras los precios acompañen. A largo plazo con nuevas compras y según encuentre otras oportunidades el % de China bajará. Mi idea a largo plazo es tener un 30% de la cartera en China.

• El importe máximo por posición es de 6000€. Normalmente hago paquetes de entre 1000€-1500€ salvo excepciones por lotes de acciones Chinas que superen ese precio.

• Todas las posiciones deben pagar dividendo. El importe mínimo debe ser del 4% neto. Muchas de las acciones chinas pueden ser estafa, por mucha caja y beneficio que generen, si no reparten dividendo (y hay que revisar que ese dividendo no venga por ampliaciones de capital o deuda) es una estafa. Así de simple y así de duro. En China es mejor ser radical en este punto. Si una empresa suspende o recorta dividendo por debajo del 4% no se vende. Solo se venderá (en pérdidas) para compensar minusvalías ya realizadas, y siempre si no nos interesa mantenerlas.

• No se compran empresas por debajo de PER 15. Salvo cíclicas en su momento más bajo.

• Los dividendos cobrados se reinvierten a no ser que se necesiten.

• Plazo de tiempo: indefinido. No me pongo ningún límite en este punto.

• Nº de posiciones de cartera: indefinido. Tampoco quiero limitaciones en este sentido. Pero si que es posible que aunque ahora aumente muchas posiciones, si que iré reduciendo en un futuro lejano.

• Podría poner Deuda/Ebitda, flujos de caja… pero todo esto depende del sector de la empresa. No es lo mismo una cíclica que una industrial o que una de infraestructura. Iremos definiendo reglas de sectores en el futuro.

Me reservo poder poner nuevas reglas en el futuro. Por el momento esto es lo más básico. Esta es una primera versión que lo más seguro es que vaya cambiando.

Espero no haberos aburrido demasiado. Mucha suerte con vuestras inversiones.

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